全球资本重返新兴市场

　　来源：北京商报

　　通胀指数下降，就业形势堪忧，美联储降息终于靴子落地。只不过，历史上除非遇到重大经济危机，美联储在开启新降息周期时，很少大幅降息50个基点。美联储本次以高出市场预期的力度降息，或为实现经济“软着陆”，对冲经济活动失速的风险。同时，在美联储引领的降息周期下，全球多地掀起了一轮“降息潮”。

　　50个基点

　　北京时间9月19日凌晨2点，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%—5%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来首次降息，标志着美国货币政策开启新一轮宽松周期。

　　值得一提的是，除非遇到重大经济危机，历史上美联储进入新降息周期时很少大幅降息50个基点。分析人士指出，美联储没有实施25个基点的降息，而是降息50个基点，表明其对通胀下行趋势的信心，也凸显其对就业市场疲软的担忧。

　　在会后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔就下调50个基点的决定表示，这是一个“强有力的行动”。他说，美联储决策机构联邦公开市场委员会并不认为降息行动慢了，反而认为这是及时的举措。此前，一些前美联储官员、经济学家曾呼吁美联储在7月的会议上就采取降息行动。

　　晨星投资服务公司财富管理部门美洲区首席投资官菲利普·斯特雷尔表示，50个基点这种大幅降息通常出现在紧急情况下，比如2020年新冠疫情暴发时和2008年国际金融危机期间。

　　牛津经济研究院的首席美国经济学家瑞安·斯威特认为，尽管美联储不愿意承认政策错误，但决定在9月进行更大规模的降息很可能是由于发现自己落后于形势，是弥补没有在7月开始降息的失误。他表示，9月的决定是为了先发制人，增加美国经济“软着陆”的可能性。

　　还有观点认为，美联储延长等待事出有因。美国布鲁金斯学会高级研究员巴里·博斯沃思对表示，美联储之前延迟采取行动是因为他们等待了更久，要拿到经济放缓和通胀情况改善的“确凿证据”。

　　无论如何，美联储大幅降息体现出行动的紧迫性。鲍威尔表示，各界可以将这次降息视为美联储承诺其不会落后于形势的信号。

　　保护就业

　　事实上，市场对于50个基点的降息是有预期的。10天前，华尔街对美联储降息50个基点的预期仅为34%，但9月11日，美联储观察的两大重要数据出炉之后，这一预期迅速从34%飙升至63%。数据显示，今年8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点；同时，7月美国失业率上升至4.3%，按照“萨姆规则”，这往往预示着美国经济衰退即将开始。

　　财通证券宏观首席分析师陈兴表示，就业疲软是促使美联储降息的重要原因之一，毕竟，劳动力市场与美国经济增长密切相关。一方面，美国就业市场持续降温，2024年以来新增非农就业人数趋向于减少、前值不断下修，失业率有所走高，薪资增速持续放缓。另一方面，通胀增速持续处于下行通道中，CPI（消费物价指数）同比增速已从2022年的高位大幅回落。

　　新闻发布会上的许多问题都集中在就业市场而非通胀上，这也体现出就业市场的疲弱迹象已成为普遍关注的焦点。

　　鲍威尔指出，目前美国的劳动力市场“非常接近”最大限度的就业，但他同时重申，美联储意识到了就业增长冷却的迹象。“很明显，过去几个月就业岗位的创造有所下降，这值得观察。”鲍威尔说道。

　　不过，大幅降息也可能会引发通胀反弹。中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任刘英表示，美联储此次降息50个基点。如果今年全年三次降息达100个基点甚至更多，今年就将利率从5%以上降到4%的区间。但大幅降息也引发了市场对美国出现二次通胀风险的担忧。

　　美国经济二次通胀的风险主要来自两个方面。刘英进一步分析称，一是核心CPI还在3.3%以上，如果在一次性大幅降息50个基点之后连续降息，可能诱发通胀反弹；二是美欧对俄罗斯的持续制裁带来的反噬效应，以及美国对外不断垒高的关税壁垒和非关税壁垒，可能会进一步引发通胀再起。基于以上两方面原因，市场担心如果降息幅度太大、降息速度太快，通胀会出现非但没有下降，甚至会出现反弹的可能性。

　　外溢效应

　　除美联储外，还有多家央行近期宣布降息，全球货币政策陆续转向宽松。8月初，英国央行下调基准利率25个基点至5%；9月4日，加拿大央行宣布将基准利率下调25个基点至4.25%；欧洲央行9月12日第二次宣布降息；9月18日，印尼央行关键利率下调25个基点至6%，预估为6.25%。

　　在美联储降息后，也有多地央行跟进。9月19日，中国香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿联酋央行、卡塔尔央行等集体宣布降息。

　　“降息，是全球多个国家一起降息，不是美国一家，这是同步行为，所以美元降息的结果就是全球宽松。”经济学者盘和林说道，“宽松的政策会使企业欣欣向荣，但从历史来看，大多数时候降息是为了救火。”

　　盘和林认为，风险往往在利率高企的时候累积，然而当风险开始作怪的时候，美国为首的多国开始加速降息来救火。而此次降息，其实全球并没有发生显著的经济波动，换言之，此次美国经济的目标是“软着陆”。

　　招联首席研究员董希淼表示，美元是全球主要货币，美国货币政策变化“牵一发而动全身”，对全球经济和金融市场产生直接且重大影响。当下的高利率对经济产生较为显著的抑制作用，降息或将减缓美国经济下滑速度，进而有利于全球经济稳步复苏。美联储降息后，将引发美元指数走弱，全球资本或将重返新兴市场，有望对新兴市场注入流动性。去年以来国际黄金价格持续走高，原因之一在于美国降息预期。此次美联储降息之后，随着美元指数走弱，黄金价格或将维持在高位。

　　不过，美联储降息产生正向效应是有条件的。比如，如果美联储过快降息会引发对美国经济的担心，从而导致市场恐慌。美联储降息后，国际资本通常只会流向社会稳定、政策协调性强、经济开放度高的新兴市场。

　　降息节奏

　　一旦降息通道打开，就不可能再突然堵上。那么此轮美联储降息会降到什么程度？董希淼认为，尽管此前市场对美联储降息50个基点的预期升温，但25个基点是美联储降息或加息的标准幅度，此次降息50个基点超出市场预期，因此对全球金融市场产生的影响将较为显著。不过，总体上市场对降息的预期和计价也已经较为充分，因此降息落地后，不会引发全球金融环境过快迈向宽松。从趋势看，此次降息或将开启美国新一轮降息周期，预计年内降息2—3次左右，累计降息幅度在100—125个基点。

　　陈兴则表示，随着美国就业市场疲态渐显，失业率有所走高，工资增速放缓，未来美国经济增长仍将继续放缓，而物价压力正在缓解，为后续美联储继续降息提供支持。美联储2024年内或至少仍有50基点的降息。

　　美联储点阵图显示，在19位委员中，有2人认为在此次会议后2024年不应再继续降息，有7人认为2024年应再降息25个基点，有9人认为2024年应再降息50个基点，有7人认为2024年应再降息75个基点。

　　鲍威尔同时表示，不应该认为此次50个基点的降息是美联储新的降息节奏，美联储将谨慎地在每次会议上进行评估，并根据情况作出新的决定。美联储预计，到2024年底，联邦基金利率为4.4%，到2025年底为3.4%，到2026年底的联邦基金利率为2.9%，到2027年底的联邦基金利率为2.9%。

　　美国银行高级全球经济学家阿迪蒂亚·巴韦认为，虽然鲍威尔和美联储货币政策声明把风险描述为“平衡的”，“但我们继续预计就业市场数据将塑造未来降息的节奏和终点”。

　　同样值得关注的是，由于此次降息距离美国总统选举不到两个月，其可能产生的政治影响也备受关注。布鲁金斯学会高级研究员达雷尔·韦斯特表示，两党总统候选人——副总统哈里斯和前总统特朗普可能会以不同的方式解读美联储的举措，哈里斯会说经济正在好转，而特朗普则会说经济不好。

　　北京商报记者 赵天舒

责任编辑：何松琳

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